La acción de la principal transportadora de energía eléctrica cotiza en torno a los 3.800 pesos, cuando la mayoría de los operadores creen que debería estar por arriba de los 4.800 pesos. La empresa registró ingresos por USD 363 millones, tiene un Ebitda del 50% y baja deuda. Con una política tarifaria que ajusta las tarifas de transporte eléctrico por encima de los otros, tiene un flujo asegurado que cubre costos e inversiones y consolida una rentabilidad del 7%.
Además está lanzado el proceso de privatización de la parte que tiene el Estado, con dos oferentes ya conocidos: El gupo Edison de los Neuss, Edenor de José Luis Manzano y Central Puerto de Nicky Caputo. En el mercado dan por descontado que ganarán los Neuss dada su cercanía al gobierno vía Santiago Caputo.
Pero pese a todos estos datos positivos la acción bajó fuerte desde que se conocieron las ofertas para quedarse con la parte que conserva el Estado. La reacción es contra intuitiva y lleva a preguntarse: ¿Por qué baja Transener cuando debería subir?
Abrieron las ofertas por Transener y en el sector creen que se la quedan los hermanos Neuss
El primero en inducir una caída de la acción fue el propio gobierno de Milei que lanzó la privatización con un precio base ridículo de USD 206 millones, muy por debajo de su valor bursátil de ese momento e incluso por debajo de su facturación que alcanzó los USD 363 millones. “¿Porqué el gobierno quiere vender una empresa por debajo de su valor? Es una muy buena pregunta”, comentó a LPO un experimentado operador del mercado.
Transener administra cerca del 85% de la red nacional, con más de 13.200 kilómetros de líneas y 53 estaciones transformadoras. A través de su controlada Transba, amplía su alcance en la provincia de Buenos Aires, consolidando su rol como la “autopista eléctrica” que conecta generación y consumo. Este posicionamiento casi monopólico constituye uno de sus mayores atractivos.
El modelo de ingresos es otro punto fuerte. Aproximadamente el 96% proviene de tarifas reguladas pagadas por Cammesa, bajo un esquema de retorno sobre activos (RAB). Esto implica que la compañía tiene asegurado un flujo que cubre costos, inversiones y una rentabilidad cercana al 7%. Además, las tarifas se actualizan periódicamente y se ajustan por inflación, lo que reduce el riesgo de descalce en un contexto macroeconómico volátil.
En términos financieros, los números reflejan esa estabilidad: en 2025, Transener registró ingresos por unos USD 363 millones, con un EBITDA superior a USD 200 millones. La compañía no presenta deuda financiera y mantiene un esquema de inversión (CAPEX) ordenado, lo que refuerza su perfil defensivo.
El “combo” la convierte en un activo atractivo para inversores interesados en dividendos sostenibles, con estimaciones de yield cercanas al 7% en escenarios de normalización.
El proceso de privatización eliminará al Estado de esta compañía estratégica. Actualmente, el control estatal se ejerce a través de Citelec, compartido entre Pampa Energía de Marcelo Mindlin y Enarsa. El Gobierno busca desprenderse del 50% que posee Enarsa.
Pero más allá de los números actuales, el verdadero potencial de Transener radica en el contexto regulatorio. La política oficial apunta a recomponer tarifas para sostener inversiones, lo que abre la puerta a una expansión del Ebitda en los próximos años, siempre que reelija Milei.
Acaso por eso, el mercado también mostró cautela. Tras el anuncio del precio base de venta, la acción llegó a caer cerca de un 19%, reflejando primero que nada las dudas sobre la valuación. Con el correr de los meses, el papel recuperó terreno, pero sigue lejos del valor que estiman en el mercado debería tener.
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